- Produits de change & couverture
- 7 juillet 2026
→ Catégorie : Approfondissement▲▲
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Afin d'affiner votre compréhension sur le sujet, nous vous invitons à poursuivre avec l'article qui suit :
Cet article traite d’un contrat financier qui résulte de la combinaison de 2 opérations de change : un échange au comptant suivi d’un échange à terme.
La compréhension des swaps de change est essentielle pour les trésoriers gérant des positions de trésorerie en devise.
Les swaps de change permettent d’optimiser la gestion de la trésorerie à court terme. Ils sont aussi un outil de gestion du risque bilanciel (voir notre article sur le risque bilanciel) à long terme.
Définition
On appelle swap de change ou swap cambiste une transaction de change au comptant assortie d’une transaction à terme sur les mêmes devises mais dans le sens inverse.
Il est essentiellement utilisé par les établissements financiers pour gérer leur position de change et les grands groupes pour gérer leur position de liquidité multidevises. Le swap cambiste peut s’analyser comme un emprunt dans une devise et un prêt dans une autre devise. [1]
Il comprend 2 jambes (le terme de jambe est utilisé pour désigner les flux d’un swap) : une opération de change comptant entre 2 devises (spot) voir notre article Qu’est-ce qu’une opération de change au comptant ? La cotation ‘une devise expliquée) et une opération de change à terme (forward) inverse de ces 2 devises. La différence entre le taux au comptant et le taux à terme est appelé points de swap (voir notre article Qu’est-ce que les points de swap ?).
Le montant de la devise de négociation du swap (qui n’est pas forcement la devise de base de la cotation) sera identique au comptant et à terme, les points de swap s’appliqueront sur la devise de contre valeur.
Pour être clair, nous pouvons coter un swap de change sur un montant en dollars américains en utilisant une cotation EURUSD dans laquelle l’euro est la devise de base. Le montant en dollar américains sera identique au comptant et à terme, les points de swap s’appliqueront sur la contre valeur en euros de l’opération de change à terme.
Attention à ne pas confondre avec les swaps de devises (cross currency swap ou currency interest rate swap) qui comprennent aussi des paiements d’intérêts.
La cotation d’un swap de change
Un swap de change est toujours coté en fixant le taux de change au comptant d’abord, car le taux au comptant est le facteur le plus volatil : il peut bouger significativement au cours d’une même journée.
Ensuite, on négocie les points de swap, qui sont moins volatil car leur calcul dépend d’un différentiel de taux d’intérêt qui est moins volatil, du moins sur les maturités courtes.
Le taux à terme résulte de taux au comptant plus des points de swap.
Exemple
Cela revient à prêter une devise (l’EUR dans l’exemple) et à en emprunter une autre (l’USD dans l’exemple).
Comprendre l’avantage en termes de risque de crédit
Le swap de change possède un énorme avantage en termes de risque de crédit par rapport à des opérations de prêt et d’emprunt.
En effet, le préteur s’expose au non remboursement du prêt, c’est le risque de crédit (voir notre article sur La prime de risque).
Si une entreprise à besoin de 1M de dollars américains, la banque qui lui prête s’expose à un risque que le million ne lui soit pas remboursé.
Avec le swap de change, l’entreprise échange l’équivalent d’1M d’USD en euro sur la durée de l’emprunt. Si l’entreprise fait faillite avant de retourner les USD, la banque peut garder les euros.
Donc, le risque de crédit se limite à la variation de l’EURUSD sur la période.
En effet si le dollar monte sur la période, la banque se retrouve en risque sur cette variation de cours.
Pour éliminer ce risque résiduel, il est possible de procéder à des appels de marge.
Exemple d’utilisation du swap de change pour un besoin de trésorerie en devise
Une entreprise européenne a un besoin ponctuel de trésorerie en USD et une trésorerie disponible en euro. Les données sont les suivantes :
Source : calcul de l’auteur, données de marché 06 novembre 2025
Comment expliquer que le swap coute moins cher que l’emprunt en USD ?
Et bien c’est simple, la différence de coût est entièrement expliquée par le fait que le taux AED en USD est bien plus élevé que le taux d’intérêt dollar utilisé dans la détermination du prix (princing) du swap. C’est normal puisque ce taux AED doit rémunérer un risque de crédit.
Notez que dans notre exemple la fourchette de cotation sur les points de swap est serrée (en 1 pip). C’est la fourchette du marché interbancaire. Une entreprise aura accès à une fourchette plus large, ce qui est normal pour rémunérer le service et le risque de crédit résiduel.
Swap de change et risque bilanciel
Les swaps de change peuvent être utilisés pour la gestion des passifs de long terme.
Par exemple, une entreprise française qui a besoin de devise pour une durée de 5 ans peut emprunter dans la devise, mais cette technique est de moins en moins utilisée, les entreprises préférant émettre du papier dans la devise où elles ont le meilleur rating avant de changer ces fonds en fonction de leurs besoins en devises étrangères.
En effet, il est souvent moins cher d’emprunter dans sa devise nationale pour 2 raisons : l’opération est plus facile à gérer pour une banque française et occasionne moins de frais, de plus la banque elle-même se refinance plus facilement dans sa devise nationale. Gardons en tête l’expérience de l’épisode de la fermeture des fonds monétaires US qui ont arrêté d’acheter les certificats de dépôt émis en dollars par les banques française en 2011.
[1] Vernimmen
