Les avances en devises

Cet article traite d’un outil de financement accessible aux entreprises importatrices ou exportatrices.

Il est la continuation de nos articles Qu’est ce que le risque de change ? Gestion comptable du risque de change transactionnel, Le risque de change bilanciel et Cas pratique : comment une PME peut elle gérer son risque de change ? et se veut un complément pratique.

Il sera utile aux décideurs responsables de la gestion du financement et du risque de change en entreprise.

Définition

Les avances en devises (AED) sont des crédits de trésorerie (court terme, soit d’une durée d’un maximum de 1 an) permettant à une entreprise de se financer dans une devise autre que sa monnaie principale.

Une AED peut être similaire à de l’escompte bancaire classique. C’est à dire la cession par l’entreprise à  la banque d’une créance en échange d’un paiement immédiat, déduction fait des intérêts. En cas de non règlement de la créance, l’entreprise doit rembourser la banque elle-même. La seule différence est que la créance est en devise. C’est le cas le plus général pour les entreprises exportatrices (AED export).

Une AED peut ne pas être lié à une créance existante (une facture émise) mais à un contrat, notamment en cas d’opération de réexport. C’est le cas le plus général pour les entreprises importatrices (AED import).

AED export

C’est un mode de financement à court terme en devise du montant d’une exportation de marchandises ou d’une prestation de service dans l’attente du règlement en provenance de l’étranger.

L’emprunt est généralement garanti par la créance en devise.

L’entreprise exportatrice peut vendre les devises obtenues, ce qui permet de bénéficier d’une trésorerie en euros correspondant à la contre valeur de la créance qu’elle détient sur son client étranger.

L’entreprise rembourse la banque avec les devises reçues de son client. Le taux d’intérêt peut être inférieur à un financement en euros, par exemple en yen ou en francs suisses.

L’AED doit normalement permettre d’ajuster la durée du crédit à la date effective de règlement du client étranger.

Exemple d’AED export

En t, un exportateur européen vend des machines-outils pour 10 000 000 dollars américains (USD). Il se couvre par une avance en devise.

Les hypothèses : taux à 3 mois sur le dollar (T bill ou SOFR) : 3,70% ; marge commerciale de la banque : 1% ; taux de change au comptant EURUSD : 1,1640 / 1,1650  (Sources : [1])

L’exportateur emprunte X dollars à 90 jours au taux du marché + marge avec X tel qu’en t+90, le montant à rembourser soit de 10 000 000 dollars

En t, il reçoit de son banquier la somme X : 10 000 000 x (1- ((3,7% + 1%) x 90 / 360)) = $ 9 882 500,00 ; il s’agit de la formule du taux d’escompte, généralement utilisée pour l’escompte d’une créance commercial (une AED export peut être considéré comme l’escompte d’une créance commerciale, avec le cas particulier que la créance est en devise). Si la formule utilisée était celle du précompté le calcul serait de 10 000 000 / (1 + (3,7% + 1%) x 90 / 360) = $ 9 883 864,59 ; ce serait plus avantageux pour le client.

Il vend les dollars au comptant et obtient : 9 882 500,00 / 1,1650 = 8 482 832,62 € ; nos lecteurs se rappellerons que la fourchette est contre eux (voir notre article sur Qu’est-ce qu’une opération de change au comptant ? La cotation d’une devise expliquée).

En t+90, il reçoit 10 000 000 dollars de son client et les verse à sa banque en remboursement de l’AED.

Double avantage : le produit de la vente en euros est fixé (couverture du risque de change), et l’entreprise finance son actif circulant (en encaissant aujourd’hui au lieu de dans 90 jours).

AED import

Il s’agit d’une AED qui permet à l’importateur de payer comptant ses fournisseurs étrangers sans grever sa trésorerie.

Le risque pour la banque s’analyse comme un crédit court terme. La ligne est autorisée en fonction des besoins de l’entreprise et peut rendre nécessaire la mise en place de garanties.

Le coût peut être selon la devise empruntée, inférieur à un financement en euros.

Pas de risque de change si l’entreprise a des encaissements prévus dans la même devise que celle du financement. Sinon, l’entreprise supporte le risque de l’appréciation de la devise empruntée. Il s’agirait d’une forme de carry trade (voir notre article sur le carry trade) « partiel ». En effet dans un carry trade classique l’opérateur emprunte dans une devise à taux d’intérêt faible pour placer dans une devise à fort rendement. Ici il s’agit uniquement d’emprunter dans une monnaie à taux d’intérêt faible. Évidemment une telle stratégie relève de la spéculation et ne peut être recommandée à une entreprise.

Le cas typique d’utilisation d’une AED import est celui d’une entreprise qui importe des matières premières ou des marchandises pour les transformer puis les revendre dans la même devise de facturation.

Exemple d’AED import

Voici un exemple proposée par une banque marocaine :

 « Le refinancement en devises des importations : Il permet à l’importateur de bénéficier d’un financement en devises pour couvrir la période nécessaire à la commercialisation ou à la transformation de ses marchandises et ce, au cas où les délais accordés par le fournisseur sont insuffisants ou inexistants. Il permet également une maîtrise totale du risque de change des opérations de financement en devise par la souscription à une couverture à terme. En général, ce mode de financement en devise est utilisé lorsque le différentiel de taux d’intérêt est avantageux pour la devise étrangère par rapport à la devise locale. » (Source [2]).

L’exemple est approprié pour une entreprise basée au Maroc et achetant en euros pour réexporter ensuite. Elle pouvait se financer à un taux faible Euribor 3 mois plus marge, au lieu d’un taux à 4% en MAD. C’était pertinent quand l’Euribor était proche de 0%. Il ne s’agit pas d’une stratégie spéculative.

Avantages et inconvénients des AED

Les avantages sont les suivants :

• Il s’agit d’un produit financier simple, pertinent pour les entreprises ne souhaitant pas avoir recours à des produits dérivés, notamment les contrats à terme.
• Il peut combiner un financement et la couverture d’un risque de change.
• Il peut faciliter la négociation commerciale en permettant d’accorder des délais des paiements aux clients étrangers. Le coût du crédit devant être intégré à l’offre.

Les inconvénients sont les suivants :

• Il est nécessaire d’obtenir une ligne de crédit auprès de la banque, même en cas de créance apportée en garantie. Cette ligne de crédit est difficile à obtenir car considéré par la banque comme un prêt en blanc (sans garantie), même dans le cas d’une créance apporté en garantie, car en cas de défaillance du créancier le risque de crédit est sur l’entreprise.
• La banque peut résilier cette ligne de crédit avec un préavis très court (généralement 60 jours).
• Le financement en devise est normalement plus margé par la banque qu’un financement en devise nationale. Parfois l’explication avancée est que la banque se finance elle-même à un coût supérieure en devise par rapport à l’euro. C’est vrai, mais la banque peut facilement recourir à des swaps de change. L’explication est plutôt que le produit est plus technique donc il est plus margé. Le service se paye. Il y aura généralement des frais de mise en place et des frais annuels de renouvellement.
• Il est nécessaire d’avoir un compte en devise.