- Bases & Concepts généraux
- 15 février 2026
→ Catégorie : Approfondissement ▲▲
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Afin d'affiner votre compréhension sur le sujet, nous vous invitons à poursuivre avec l'article qui suit :
La parité des taux d’intérêt couverte est le nom qu’on donne à une théorie qui est fondamentale dans le calcul des cours de change à terme.
Cet article pose le cadre conceptuel dont la compréhension est utile avant la pratique (voir notre article sur Qu’est-ce que les points de swap ?).
La parité de taux d’intérêt
La parité de taux d’intérêt est une théorie économique qui suppose qu’il n’est pas possible de réaliser des gains sans risque entre deux devises car l’évolution du cours de change viendra empêcher la réalisation d’un bénéfice.
Par exemple, la devise A offre un taux d’intérêt de 10 % alors que la devise B offre un taux d’intérêt de 2 %. Nous sommes tenté de placer notre argent en devise A plutôt qu’en devise B, sauf que, d’après la théorie de la parité de taux d’intérêt, l’évolution du taux de change entre la devise A et la devise B viendra effacer le différentiel de taux d’intérêt.
Nous avons choisi de regrouper les articles relevant de la théorie économique dans cet article (voir notre article sur Autres théories économiques appliquées au marché des changes) pour nous concentrer ici sur la parité des taux d’intérêt couverte.
La parité des taux d’intérêt couverte
La parité des taux d’intérêt suppose qu’il n’est pas nécessaire de couvrir un position de change car l’évolution du taux de change reflète le différentiel de taux d’intérêt.
Hors, cela n’est que rarement observé en pratique.
Par contre, il est possible de calculer des cours à terme basés sur les cours au comptant et les taux d’intérêt des deux devises.
Il s’agit donc d’une relation d’arbitrage exécutable dans le monde réel, ce qui fait l’intérêt spécifique de cette théorie.
Il est possible de calculer le cours à terme en empruntant la devise qu’on souhaite vendre et en prêtant la devise qu’on souhaite acheter. Le cours a terme devant refléter le gain sur les intérêts reçus et le coût des intérêts payés.
Exercice
J’ai une position vendeuse EURZAR à 3 mois. Comment calculer le cours à terme ?
Compréhension de l’énoncé : EUR = euro ; ZAR = rand sud africain ; dans la cotation EURZAR l’euro est la devise de base et le rand la devise de prix ; vendre l’EURZAR signifie vendre l’euro et acheter le rand ; il s’agit donc d’un montant en rands à payer dans 3 mois.
Voir l’article sur la cotation (lien vers Qu’est-ce qu’une opération de change au comptant ? La cotation d’une devise expliquée).
Exercice, suite
Maintenant que la formule est posée, voyons voir avec les données.
Quel serait le cours à terme EURZAR dans 3 mois sachant que l’EURZAR au comptant = 18,00 ; le taux d’intérêt EUR à 3 mois = -0,25% ; la base EUR = 360 jours ; le taux d’intérêt ZAR à 3 mois = 7,5% ; la base ZAR = 365 jours
(note : conditions de marché de 2016 avec taux d’intérêt euro négatif, ce qui ne change rien la formule reste valable)
Je peux vendre l’EURZAR maintenant, ce qui suppose d’emprunter l’EUR (l’EUR je le vends dans 3 mois, on suppose qu’aujourd’hui je ne l’ai pas pour faire coïncider avec l’achat de ZAR), et de prêter le ZAR obtenu (puisque je n’en ai besoin que dans 3 mois).
Dans 3 mois je décaisse mon EUR et je rembourse le prêt, et j’encaisse le ZAR que je voulais obtenir.
Nous pouvons donc poser la formule suivante :
EURZAR à terme = EURZAR spot x (1+ taux ZAR x nb jours / base ZAR) / (1+ taux EUR x nb jours / base EUR)
EURZAR à 3 mois = 18 x (1 + 7,5% x 90 / 365) / (1 – 0,25% x 90 / 360) = 18,3443
Attention à la base 365 !!! = Pays concernés : Commonwealth : UK, Australie, Canada, Nouvelle Zélande, Afrique du Sud, Inde, Hong Kong, Singapour + Japon, Pologne
Voir l’article dédié au sujet des bases monétaires
Ce n’est pas clair ? Rassurez vous il y a une solution : POSER LES FLUX.
Échange spot | |
Montant en EUR | 1 000 000,00 € |
Cours EURZAR spot (comptant) | 18 |
Montant en ZAR | R18 000 000,00 |
Emprunt en EUR | |
Taux EUR | -0,25 % |
Nombre de jours | 90 |
Base EUR | 360 |
Montant EUR à décaisser à terme | 999 375,00 € |
Prêt en ZAR | |
Taux ZAR | 7,50 % |
Nb jour | 90 |
Base ZAR | 365 |
Montant ZAR à encaisser à terme | R18 332 876,71 |
Taux EURZAR à terme= montant ZAR à terme / montant EUR à terme | 18,3443 |
Précision importante
Le cours à terme d’aujourd’hui n’est pas le cours au comptant de demain.
Nous pouvons calculer et traiter un taux de change à terme valable aujourd’hui car basé sur le taux de change au comptant d’aujourd’hui et le différentiel de taux d’intérêt d’aujourd’hui MAIS ce cours à terme calculé aujourd’hui n’est pas prédictif du taux de change au comptant qui sera réalisé.
Autrement dit « c’est le cours futur valable aujourd’hui et non pas le cours futur ! »
