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Risque de change de transaction : protéger son entreprise à l’internationale

Sebastien Oum — Mon, 09 Nov 2026 09:00:00 +0000

Risque de change de transaction : protéger son entreprise à l’internationale Gestion du risque de change 9 novembre 2026 Le risque de change de transaction désigne la perte potentielle qu’une entreprise subit lorsque le cours d’une devise varie entre le moment où une opération commerciale est conclue et celui où elle est réglée. C’est le risque de change le plus fréquent pour les PME et les ETI qui achètent ou vendent en devises étrangères, et c’est aussi le plus concret : il se mesure directement sur la marge de chaque facture. Le risque de change de transaction, incontournable pour les PME et ETI S’il existe plusieurs sortes de risques de change, les PME et ETI se retrouvent le plus souvent face à l’un d’eux en particulier : le risque de change de transaction, aussi appelé risque de change transactionnel. « Il apparaît au moment où une entreprise doit acheter ou vendre des biens ou des services dans une autre devise que la sienne. » Florence Saliba, présidente de l’Association française des trésoriers d’entreprise (AFTE) Comme les cours des devises sont volatils, la société se retrouve à la merci d’une variation du taux de change entre le moment de l’achat ou de la vente et celui de l’émission ou de la réception de la facture. Sur une opération à quatre-vingt-dix jours, un mouvement de quelques pour cent sur la parité suffit à effacer une marge commerciale. « Une entreprise importatrice est exposée à une appréciation de la devise étrangère, et un exportateur à une dépréciation de celle-ci. » Sébastien Oum, président d’Ambriva Comment se protéger du risque de change de transaction ? Se prémunir contre le risque de change de transaction consiste à figer, dès la conclusion de l’opération, le cours auquel les devises seront échangées à l’échéance. Plusieurs instruments de couverture répondent à ce besoin, du plus rigide au plus souple. Le contrat à terme fixe et le Flexiterme Le moyen le plus courant est le contrat à terme fixe ou le Flexiterme. « Il s’agit d’un contrat avec une banque, qui permet de figer pour une période déterminée le cours de change auquel l’entreprise achète ou vend ses devises. » Florence Saliba, également directrice du financement et de la trésorerie chez Danone En contrepartie de cette sécurité, la banque vend les devises à la société un peu plus chères que le prix de marché. Le contrat forward repose sur le même principe, tandis que le Flexiterme ajoute de la flexibilité sur les dates de règlement. Ces instruments, ainsi que l’option de change, sont détaillés dans notre page sur la couverture de change. Structurer une politique de change Au-delà de l’instrument choisi, la vraie protection passe par une politique de change structurée : mesurer l’exposition réelle, fixer un cours budget, et couvrir de façon systématique plutôt qu’au coup par coup. C’est cette approche qui transforme un risque subi en risque piloté. La définition complète du risque de change et de ses différentes formes figure dans notre glossaire finance et change. Mesurer votre exposition au risque de change Chaque entreprise présente un profil d’exposition différent, selon ses devises, ses volumes et le rythme de ses règlements. Un diagnostic préalable permet de chiffrer l’enjeu réel avant d’engager toute couverture. Concrètement, mesurer son exposition revient à recenser tous les flux futurs en devises, achats comme ventes, à les rapprocher de leur échéance, puis à évaluer l’impact d’une variation défavorable du cours sur la marge. Une entreprise qui importe en dollars et facture en euros, par exemple, découvre souvent que quelques points de dépréciation de l’euro suffisent à absorber le bénéfice d’un contrat entier. C’est ce chiffrage, opération par opération, qui fonde une couverture pertinente plutôt qu’une réaction dans l’urgence. Ambriva accompagne les PME et ETI sur ce terrain, en conseil indépendant, sans obligation de passer par une banque partenaire. Cet article s’appuie sur des propos recueillis par Parlons PME, site édité par BNP Paribas : risque de change, comment protéger son entreprise. Sources : Financial Times, Bloomberg, Reuters. → Catégorie : débutant ▲ Téléchargez notre livre blanc Découvrez notre méthode pour mener à bien une politique de change Téléchargez notre livre blanc Sources : Financial Times, Bloomberg, Reuters Nous retrouver sur tous les médias En savoir plus Facebook LinkedIn YouTube Questions fréquentes Qu’est-ce que le risque de change de transaction ? C’est le risque qu’une opération déjà engagée (une facture à payer ou à recevoir en devise) coûte plus cher ou rapporte moins à cause d’une variation du taux entre la commande et le règlement. Il concerne directement la marge d’une transaction précise, contrairement au risque de change plus global. Comment couvrir le risque de change de transaction ? Le plus souvent avec un contrat à terme (forward) qui fige dès aujourd’hui le taux d’une opération future, ou avec une option qui garantit un taux plancher tout en laissant profiter d’une évolution favorable. Le choix dépend du degré de certitude du flux et de la tolérance au risque de l’entreprise.

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Les TCN ou NEUCP

DevelopWeb — Tue, 03 Nov 2026 07:00:03 +0000

Les TCN ou NEUCP Taux & Marchés monétaires 3 novembre 2026 → Catégorie : débutant ▲ Retrouvez cet article en vidéo https://youtu.be/NKrqTxFZYm4 Écoutez aussi la version audio Écoutez le podcast sur votre plateforme préférée Écouter le podcast Afin d’affiner votre compréhension sur le sujet, nous vous invitons à poursuivre avec l’article qui suit : Cet article traite des TCN (Titres de Créances Négociables), aussi appelés NEUCP (Negociable European Commercial Papers), qui sont des outils de placement important en gestion de trésorerie pour les décideurs financiers et les particuliers fortunés souhaitant effectuer des placements à court terme en euro. Précision concernant le marché monétaire Le marché monétaire est le marché sur lequel se négocie des prêts à court terme (c’est à dire d’une durée inférieure à 1 an). Ces prêts peuvent être en blanc (prêt interbancaire) ou garantie, ils peuvent constituer des créances privées ou bien être représentés par un titre. Attention, ne pas confondre le marché monétaire, qui est le marché sur lequel on prête ou emprunte de l’argent pour une durée inférieure à 1 an (par convention le court terme), avec le marché des changes sur lequel on traite des devises. Concernant les TCN, les NEU CP font bien partie du marché monétaire, et les NEU MTN font partie du marché des capitaux, car leur durée initial est supérieure à 1 an. Définition Les TCN (Titres de Créances Négociables), ou NEUCP (Negociable European Commercial Papers), sont des titres représentatifs d’une dette. Ceux-ci peuvent être des « titres négociables à court terme » ou « NEU CP » (Negotiable European Commercial Paper), ou des « titres négociables à moyen terme » ou « NEU MTN » (Negotiable EUropean Medium Term Note). Et pourquoi pas long terme ? Pour les titres à long terme, commençons pas dire qu’il n’y a pas de définition stricte de la limite pour le moyen terme comme cela existe pour le court terme (le court terme sera forcement jusqu’à 1 an), mais la pratique retient une durée de 5 ans. Au delà de 5 ans, on parlera d’une obligation. Il s’agit d’un usage sémantique. D’un point de vue légale, il est possible d’émettre un TCN d’une maturité perpétuelle, soit sans date de remboursement comme une action (bien que les titres perpétuels puissent avoir des options de rachat au grès de l’émetteur). Ce marché existe sous une forme proche de la forme actuelle depuis 1985 en France. A noter que ce marché français est le second marché de titres à court terme en Europe et le principal en zone Euro. Les caractéristiques Le marché des TCN n’est pas un marché facilement accessible, à la fois pour les émetteurs et les investisseurs. Pour les investisseurs, la caractéristique bloquante est que les TCN ont un montant unitaire minimum de 150 000 euros. Ils ne sont donc accessibles qu’aux particuliers fortunés ou aux entreprises pour les placements de trésorerie. Il ne sont en général pas proposé spontanément par les banques, qui orientent plutôt vers les fonds monétaires, qui sont plus faciles d’usage. En effet, pour un TCN la salle des marchés de la banque émettrice devra être contactée et l’émission du titre requière l’intervention d’un trader. Si l’investisseur souhaite revendre avant échéance (ce qui est une caractéristique intéressante d’un titre justement négociable) la salle des marchés devra être contactée à nouveau. Les principaux investisseurs sur le marché des TCN sont les fonds monétaires qui gèrent les placements à court terme d’une multitude d’investisseurs. Acheter en direct les TCN répondrait à 2 logiques : 1) Ne pas payer les frais de gestion des fonds monétaires, cette raison peut avoir du sens quand les frais sont de 0,40 % par an et que le montant placé est important. 2) Réaliser un profit en prenant un risque de taux et de crédit. Les fonds monétaires ont une maturité moyenne pondérée de 3 mois (voir notre article sur les fonds monétaires) et en général le taux 1 an est légèrement plus élevé. Par exemple, le 15 octobre 2025, l’Euribor 3 mois est de 2,016 % et l’Euribor 1 an est 2,163 %. Si on part du principe que les taux resteront stable sur 1 an, la différence de 2,163 % – 2,016 % = 0,147 % correspond à un risque de crédit supplémentaire présent dans l’Euribor, car le risque que l’émetteur, dans le cas de l’Euribor une banque de la zone euro, fasse faillite est plus grand sur 1 an que sur 3 mois, même si dans le cas d’une banque il reste très faible. Concernant le risque de crédit à proprement parler présent dans les fonds monétaires, ceux-ci ont en moyenne une durée de vie moyenne pondérée de 89 jours pour les fonds court terme et de 148 pour les fonds monétaire standard (source étude AMF septembre 2025 [1]). Il y aurait donc un risque de crédit plus important à acheter du 1 an. Les émetteurs Pour émettre des NEUCP l’émetteur doit déposer un programme d’émission à la Banque de France, qui doit agréer le programme. La liste des émetteurs est disponible sur le site internet de la Banque de France à cette adresse : [2]. Il y avait 397 émetteurs agréés en date du 17 octobre 2025. Les conditions sont les suivantes : Avoir une note de crédit obtenue auprès d’une agence spécialisée, sauf pour les établissements de crédit Avoir un capital social dont la partie libérée est au moins égale à 37 000 euros ou la contre-valeur de ce montant en devises. Sachant que ce seuil très bas n’est pas réaliste du tout pour une entreprise privée voir incompréhensible. En effet les programmes d’émission ont des montants se comptant en dizaine de millions d’euros. Pour les émetteurs, il s’agit clairement d’un marché destiné aux grandes institutions, qui doivent afficher un risque de crédit très faible pour trouver des acheteurs sur ce marché. La réforme de 2016 Avant 2016, les TCN étaient nommé TCN pour le court terme et BMTN (Bon à Moyen Terme Négociable). Les TCN étant eux même nommé CD (Certificats de Dépôt) pour les émetteurs bancaires et BT (Billet de

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Les fonds monétaire

DevelopWeb — Tue, 27 Oct 2026 07:00:30 +0000

Les fonds monétaire Taux & Marchés monétaires 27 octobre 2026 → Catégorie : débutant ▲ Retrouvez cet article en vidéo https://youtu.be/RlMn7B8plCE Écoutez aussi la version audio Écoutez le podcast sur votre plateforme préférée Écouter le podcast Afin d’affiner votre compréhension sur le sujet, nous vous invitons à poursuivre avec l’article qui suit : Cet article traite des fonds monétaires, qui sont des outils de placement important en gestion de trésorerie pour les décideurs financiers et les particuliers souhaitant effectuer des placements à court terme en euro. Précision concernant le marché monétaire Le marché monétaire est le marché sur lequel se négocie des prêts à court terme (c’est à dire d’une durée inférieure à 1 an). Ces prêts peuvent être en blanc (prêt interbancaire) ou garantie, ils peuvent constituer des créances privées ou bien être représentés par un titre. Attention, ne pas confondre le marché monétaire, qui est le marché sur lequel on prête ou emprunte de l’argent pour une durée inférieure à 1 an (par convention le court terme), avec le marché des changes sur lequel on traite des devises. Mécanisme du fonds monétaire Un fonds monétaire est un OPCVM, un Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières, autrement dit une structure juridique qui permet de gérer l’argent d’une multitude d’investisseurs, une sorte de « pot commun ». Il existe deux famille d’OPC, les OPCVM et les FIA (Fonds d’Investissement Alternatif). Les OPCVM investissent dans des valeurs mobilières (synonyme de titres), les FIA investissent dans autre chose que des titres. Comme les fonds monétaires achètent des valeurs mobilières, ils sont dans la famille des OPCVM. Les parts d’un OPC sont des titres. Comme les OPCVM investissent dans des titres, nous pouvons les considérer comme des poupées russes : des titres qui contiennent des titres. Comme tous les titres, ils possèdent un code ISIN (International Security Identification Number), security signifiant titre. L’étymologie est d’ailleurs intéressante, un titre constitue une sécurité. Il permet de prouver le droit. Si nous prêtons de l’argent à quelqu’un, mieux vaut une reconnaissance de dette que juste la parole. De même, pour un titre de propriété : le titre prouve le droit, c’est une sécurité. L’OPCVM ? Une matriochka ? Vue d’artiste Fonctionnement simplifié d’un fonds monétaire Un fonds monétaire va investir dans des titres du marché monétaire, ces titres sont classés en 2 familles en fonction de l’émetteur du titre. Titres d’état, normalement les moins risqués avec les taux d’intérêt les plus bas (voir notre article sur les BTF) Titres émis par des banques ou par des entreprises non financières : les NEUCP (Negociable European Commercial Paper), qui font l’objet d’un article détaillé (lien avec article NEUCP). Ces titres peuvent être d’une maturité très courte, parfois seulement 1 jour ! Dès qu’ils sont remboursés, le fonds monétaire investi dans un autre titre. La règlementation fixe une maturité résiduelle maximale de 2 ans pour qu’un titre puisse être acquis par un fonds monétaire. La durée de vie moyenne pondérée, ou Weighted Average Life (WAL) d’un fonds monétaire correspond à la maturité moyenne pondérée des actifs constitutifs du fonds. La maturité s’entend ici comme la date de remboursement. Elle donne une indication sur les échéances des actifs en portefeuille et des risques de crédit associés. En effet, plus un prêt dure longtemps, plus le risque de non remboursement est élevé. La maturité moyenne pondérée des actifs ou Weighted Average Maturity (WAM), elle correspond à la durée pendant laquelle le taux d’intérêt est fixé. La WAM donnant une indication sur la sensibilité d’un fonds à une variation des taux d’intérêt. En effet, plus le taux est fixé sur une durée longue, plus il y a un risque que les taux du marché augmente pendant cette durée. La différence entre WAL et WAM est d’un actif peut être d’une durée de 3 mois avant remboursement, ce qui affecte la WAL, mais être indexé sur une référence €STR. Ce qui lui donne une WAM de 1 jour car il n’est pas exposé au risque de taux d’intérêt, son taux étant fixé tous les jours en suivant la référence du taux à un jour. La réglementation européenne MMF (Money Market Funds, règlement (UE) 2017/1131, voté le 14 juin 2017 et entré en application le 21 juillet 2018) distingue 2 types de fonds : Les fonds monétaires court terme ayant une WAL < 120 jours et une WAM < 60 jours Les fonds monétaires standards ayant une WAL < 12 mois et une WAM < 6 mois En pratique, la publication de l’AMF « Indicateurs sur le marché des fonds monétaires français entre le 30 juin 2023 et le 30 juin 2025 » de Septembre 2025 nous informe que les fonds court terme ont une WAL de 89 jours et une WAM de 11 jours, les fonds standards ont une WAL de 148 jours et une WAM de 12 jours. Il est intéressant de noter que malgré l’écart de WAL (la durée du placement), le risque de taux d’intérêt mesuré par la WAM est similaire. Nous en déduisons que l’écart de performance entre FMCT et FMS ne s’obtient que sur le risque de crédit et non sur le risque de taux d’intérêt. Mesure de la performance La performance moyenne du marché français des fonds monétaires est publiée par l’AMF, sous la forme d’un rendement à 3 mois annualisé. Au 30 juin 2025 elle était de 2,28 % pour les fonds court terme et de 2,42 % pour les standards. En considérant la composante risque de crédit (la WAL) de 89 jours pour les fonds court terme, il nous semble pertinent de comparer avec l’Euribor 3 mois du 1er mars 2025, même si l’Euribor 3 mois comprend une composante risque de taux d’intérêt que les fonds n’ont pas puisque leur WAM est de 11 jours. L’Euribor 3 mois du 28 février 2025 (1er mars était un samedi) était de 2,464 %. Nous constatons donc que les fonds court terme sont légèrement en dessous de l’Euribor 3 mois : 2,28 % – 2,464 % = -0,184 % et que les standard sont à peu près au même niveau : 2,42 % – 2,464 % = –

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Euribor

DevelopWeb — Tue, 20 Oct 2026 06:00:48 +0000

Euribor Taux & Marchés monétaires 20 octobre 2026 → Catégorie : débutant ▲ Retrouvez cet article en vidéo https://youtu.be/StDPvvswvhA Écoutez aussi la version audio Écoutez le podcast sur votre plateforme préférée Écouter le podcast Afin d’affiner votre compréhension sur le sujet, nous vous invitons à poursuivre avec l’article qui suit : Cet article traite de l’Euribor, un indicateur de référence important du marché monétaire, dont la compréhension est utile pour les décideurs financiers et les particuliers souhaitant effectuer des placements à court terme en euro. L’Euribor est aussi utilisé en tant que référence pour les prêts à taux variable et les swaps de taux d’intérêt. Précision concernant le marché monétaire Le marché monétaire est le marché sur lequel se négocie des prêts à court terme (c’est à dire d’une durée inférieure à 1 an). Ces prêts peuvent être en blanc (prêt interbancaire) ou garantie, ils peuvent constituer des créances privées ou bien être représentés par un titre. Attention, ne pas confondre le marché monétaire, qui est le marché sur lequel on prête ou emprunte de l’argent pour une durée inférieure à 1 an (par convention le court terme), avec le marché des changes sur lequel on traite des devises. Définition Euribor signifie Euro InterBank Offered Rate, c’est à dire le taux offert (proposée) par une banque sur le marché interbancaire pour une échéance donnée. Il ne s’agit pas du taux auquel un particulier ou une entreprise peut emprunter, mais seulement une grande banque. D’où le terme interbancaire. Le prêt n’est pas garantie (par de collatéral comme un titres donné en garantie), il s’agit d’un prêt dit « en blanc » (unsecured). Le taux est calculé à partir des déclarations des banques du panel. Il est donc déclaratif car non basé sur des transactions réelles comme l’€STR. Il n’y a pas d’Euribor à proprement parler, mais une série d’Euribor, pour les échéances suivantes : 1 semaine, 1 mois, 3 mois, 6 mois et 1 an. Par le passé les échéances 2 semaines, 3 semaines, 2 mois, 4 et 5 mois étaient aussi cotées mais elles ne le sont plus depuis le 30 novembre 2018. On parle de fixing car il y a une seul détermination par jour. Le panel de l’Euribor Le panel est constitué de 21 banques à la date de rédaction (novembre 2025). Il a beaucoup diminué car il comptait 44 banques en 2012. Cela fait suite au scandale de l’Euribor : les banques ont eu peur des implications juridiques potentielles de leur participation en cas de manipulation. Au plus bas, le panel comptait 19 banques en 2019. Les banques doivent baser leur déclaration sur des transactions représentatives d’un montant de 10 millions d’euro ou plus. Les règles détaillées sont disponibles ici : https://www.emmi-benchmarks.eu/benchmarks/euribor/methodology/ Ci-après, le panel de l’Euribor (novembre 2025) Source : https://www.emmi-benchmarks.eu/benchmarks/euribor/panel-banks/ Exemple Ci-après les taux Euribor du 10 octobre 2025. Source : Euribor-rates.eu [1] Historique de l’Euribor L’Euribor a vu le jour lors de la création de l’euro en 1999. Pour l’historique nous avons choisi l’Euribor 1 an mais nous aurions pu en choisir un autre, notamment le 3 mois qui est le plus utilisé, cela n’aura pas changé grand-chose à l’ordre de grandeur et au mouvement général. L’historique de l’Euribor 1 an nous permet de constater que les taux ont variés de 5,50 % au plus haut à -0,50 % au plus bas sur une période de 25 ans. Les grands mouvements ont été les suivants : 2001 : montée des taux et éclatement de la bulle internet 2003 : baisse de taux ; ralentissement économique 2006 : montée des taux ; haut de cycle économique 2008 : éclatement de la crise des subprimes aux USA, faillite de Lehman Brothers 2011 : timide remontrée des taux puis rebaisse avec la crise des dettes souveraines en Europe et le défaut de la Grèce 2014-2020 : période de taux très bas et même négatifs à partir de 2015 dans le but de relancer l’économie (voir notre article détaillé sur les taux d’intérêt négatif) 2020 : Crise du Covid-19 ; taux au plus bas 2022-2023 : remontée très forte des taux en réaction à l’inflation post Covid 2024-2025 : inflation désormais contenue, baisse des taux pour soutenir l’économie Euribor 12 mois, Source : Euribor-rates.eu [2] La prime de risque dans l’Euribor Nous terminons avec un point d’approfondissement au sujet de la composante risque de crédit présente dans l’Euribor. L’Euribor est un taux normalement conçu pour être « sans risque » puisque à court terme entre grandes banques. Sur les marchés financiers les banques ne sont pas les emprunteurs ayant le risque de crédit le plus bas, puisque ce privilège revient aux états dont les titres de courts sont généralement légèrement plus bas que les Euribor. Par exemple, le 06 octobre 2025 l’Agence France Trésor a émis du BTF de maturité 14 janvier 2026 à 1,999 %, soit légèrement plus bas que l’Euribor 3 mois du 06 octobre 2025 fixé à 2,026 %. Le bon du trésor allemand à 3 mois cotait environ 1,70 %. L’Euribor inclut donc une petite prime de risque, celle des grandes banques. Cette prime peut être mesurée par l’écart entre l’Euribor et les taux des emprunts d’états de maturité équivalente, ou bien entre l’Euribor et les anticipations de taux au jour le jour. En effet, un prêt même de court terme comme 3 mois est plus risqué qu’un prêt à 1 jour. On peut mesurer ce stress du marché interbancaire par l’écart entre l’Euribor 3 mois et le taux du swap EONIA 3 mois (le taux échangé contre la moyenne future des EONIA à venir durant 3 mois). Cet écart a pu dépasser les 1,50 % fin 2008 après la faillite de Lehman Brothers et 1% fin 2011 avec le défaut sur la dette souveraine grecque. Il doit normalement être faible, entre 0,05 % et 0,20 %. Sources [1] https://www.euribor-rates.eu/fr/taux-euribor-actuels/ [2] https://www.euribor-rates.eu/fr/taux-euribor-actuels/4/euribor-taux-12-mois/ Pour aller plus loin Glossaire finance et change : toutes les définitions Trouver le meilleur taux de change Le risque de change de transaction Facebook LinkedIn YouTube

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€STR

DevelopWeb — Tue, 13 Oct 2026 06:00:38 +0000

€STR Taux & Marchés monétaires 13 octobre 2026 → Catégorie : débutant ▲ Retrouvez cet article en vidéo https://www.youtube.com/watch?v=nAOr6ueVJb8 Écoutez aussi la version audio Écoutez le podcast sur votre plateforme préférée Écouter le podcast Afin d’affiner votre compréhension sur le sujet, nous vous invitons à poursuivre avec l’article qui suit : Cet article traite de l’€STR, un indicateur de référence important du marché monétaire, dont la compréhension est utile pour les décideurs financiers et les particuliers souhaitant effectuer des placements sans risque à court terme en euro. Précision concernant le marché monétaire Le marché monétaire est le marché sur lequel se négocie des prêts à court terme (c’est à dire d’une durée inférieure à 1 an). Ces prêts peuvent être en blanc (prêt interbancaire) ou garantie, ils peuvent constituer des créances privées ou bien être représentés par un titre. Attention, ne pas confondre le marché monétaire, qui est le marché sur lequel on prête ou emprunte de l’argent pour une durée inférieure à 1 an (par convention le court terme), avec le marché des changes sur lequel on traite des devises. Définition de l’€STR €STR signifie €uro Short Term Rate, soit taux à court terme de l’euro. La graphie avec un € symbole de l’euro est officielle… Rare fantaisie dans le monde des banques centrales. Il est calculé et publié quotidiennement (pour chaque jour ouvré) par la BCE (Banque Centrale Européenne) depuis le 02 octobre 2019. Il s’agit d’un taux au jour le jour, en anglais over night (littéralement « par dessus la nuit »), c’est à dire pour un prêt d’une durée de 1 jour. Le prêt peut démarrer aujourd’hui pour le lendemain (J à J+1, dit over night), demain pour le surlendemain (J+1 pour J+2, dit tom next pour tomorrow next day) ou le surlendemain pour le jour suivant (J+2 à J+3, dit spot next, spot étant J+2). Notons bien qu’il s’agit de jour ouvré du système de paiement. Par exemple, un jour le jour le vendredi va jusqu’au lundi. Pour l’€STR, le taux est calculé sur des transactions réelles entre grandes banques et réglées via le système TARGET 2. Le taux n’est donc pas manipulable comme un taux basé sur des déclarations comme l’EURIBOR ou le LIBOR. Concrètement, le taux est publié le lendemain par la BCE. Par exemple, le 09 octobre 2025 il était de 1,927 % basé sur 62 milliards d’euros échangés par 48 banques en 860 transactions. Non garantie Notons bien que l’€STR est basé sur des transactions non garanties (dites en blanc). Hors, sur le marché monétaire la plupart des transactions sont garanties par des titres d’état, c’est le marché du prêt emprunt de titres (repo). Attention donc avec les comparaisons avec le SOFR (Secured Overnight Financing Rate) qui est un taux d’intérêt pour des transactions en dollar américains garanties (sécurisés) par des bons du trésor des Etats Unis d’Amérique. Il ne sofr pas la comparaison 🙂 Rappelons que dans une transaction garantie (ou collatéralisée), l’emprunteur de cash prête des titres d’une valeur équivalente au montant emprunté en cash. S’il ne rend pas le cash, le préteur de cash peut vendre les titres. Historique dans la zone euro Avant la mise en place de l’€STR, la zone euro utilisait l’EONIA pour Euro OverNight Index Average. Personnellement nous préférions le terme EONIA qui est plus clair que Short Term Rate, puisque court terme désigne conventionnellement toute durée inférieure ou égale à 1 an et que Over Night veut bien dire jour le jour et qu’il s’agit d’un prêt au jour le jour. Néanmoins on ne nous a pas demandé notre avis. Il nous semble que ce changement de nom a pour but de marquer la réforme plutôt qu’un changement de nature. L’EONIA a été mis en place à la création de l’euro le 1er janvier 1999 et sa publication a cessé le 3 janvier 2022. Il était publié par l’EMMI (European Money Markets Institute). Le remplacement de l’EONIA par l’€STR est du au scandale de l’EURIBOR qui a eu pour conséquence le règlement européen 2016/1011 du 8 juin 2016, dit règlement BMR pour BenchMark Regulation (benchmark voulant dire référence). BMR impose des exigences strictes : représentativité, transparence, solidité méthodologique. Hors, l’EONIA, était calculé sur la base de transactions interbancaires non garanties entre 28 banques et donc ne répondait plus à ces critères car le marché sous-jacent était devenu trop peu liquide après la crise de 2008. « Le blanc est mort » pouvait on dire à l’époque, ce qui signifie que les transactions non garanties avaient été remplacé par du repo. En conséquence, l’EMMI a annoncé en 2018 qu’elle ne chercherait pas à adapter l’EONIA pour le rendre conforme et la BCE a pris la relève avec €STR. Historique pré euro Avant la création de l’euro, le marché monétaire français reposait sur le TMP (Taux Moyen Pondéré) quotidien des prêts interbancaires au jour-le-jour publié par la Banque de France. L’utilisation d’un taux de référence des transactions au jour le jour est donc une pratique ancienne en France. Pourquoi un taux de référence ? Un taux de référence permet des transactions indexées au taux. Par exemple : je prête à €STR + 0,10 % Cela permet d’isoler clairement la marge souhaitée. Une fois le taux publié, par exemple 1,927 % le taux est calculé à 1,927 % + 0,10 % = 2,027 % « Il est garé où l’€STR ? » Cette expression triviale utilisée par les opérateurs de marché signifie « quel est le niveau actuel de l’€STR ? ». L’information est consultable sur le site internet de la BCE à cette adresse : https://www.ecb.europa.eu/stats/financial_markets_and_interest_rates/euro_short-term_rate/html/index.en.html Le lecteur peut aussi consulter un graphique historique dans notre article sur les taux directeurs Pour aller plus loin Glossaire finance et change : toutes les définitions Trouver le meilleur taux de change Le risque de change de transaction Facebook LinkedIn YouTube

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Risque de change : Prova finance sa croissance par la dette

Marine Bona — Mon, 05 Oct 2026 06:00:32 +0000

Muriel Acat-Vergnet, PDG de Prova | Gérer le risque de change sans ouvrir son capital https://youtu.be/lBBpfCl17lE Écouter le podcast Muriel Acat-Vergnet, PDG de Prova : gérer le risque de change sans ouvrir son capital Une ETI familiale de 120 millions d’euros de chiffre d’affaires, présente dans 70 pays, qui n’a jamais fait entrer un seul fonds d’investissement à son capital. Dans un écosystème où lever des fonds est devenu un réflexe pour financer la croissance, ce choix détonne, tout comme la façon dont cette entreprise pilote son risque de change à l’international. C’est le cas de Muriel Acat-Vergnet, Présidente et directrice générale de Prova, leader mondial des arômes de vanille et de cacao, reçue dans ce nouvel épisode de Business Sans Frontières, le podcast animé par Sébastien Oum consacré au risque de change et à l’internationalisation des entreprises françaises. Une entreprise familiale, quatre générations Prova a été fondée en 1946 par les grands-parents de Muriel Acat-Vergnet. Son père lui succède, puis elle-même prend la tête de l’entreprise, entrée trente-trois ans plus tôt comme commerciale. Aujourd’hui, Prova compte 470 salariés, 120 millions d’euros de chiffre d’affaires, 12 filiales commerciales et 4 sites de production à l’étranger, avec une activité d’export qui représente 80 % de son chiffre d’affaires. « Mon père avait cette volonté farouche de transmettre son entreprise, et m’a fait promettre de ne pas la vendre. » Cette promesse structure toute la trajectoire de Muriel Acat-Vergnet à la tête de Prova, y compris ses choix financiers les plus structurants, en particulier sa politique de financement et de gestion du risque de change. Pourquoi la dette bancaire plutôt que les fonds Sébastien Oum lui pose la question sans détour : comment financer une telle ambition internationale, uniquement par de la dette bancaire ? « On a cette chance d’être suffisamment rentable et d’avoir vraiment suffisamment d’autonomie de décision financière pour nous financer par la dette bancaire. Ça a toujours été le cas, depuis toujours, déjà à l’époque de mon père et même avant. » Prova vient d’ailleurs de consulter ses banques dans le cadre d’un pool bancaire, pour lever une dette importante et financer son développement à l’international. Une discipline financière assumée, que Muriel Acat-Vergnet résume ainsi : « J’aime bien pouvoir faire appel à la dette bancaire, parce que ça nous permet de continuer à rester souverains dans nos décisions. On n’a pas besoin de fonds. Tant qu’on n’en a pas besoin, on continue comme ça. » Ce choix a un coût : celui de grandir plus lentement qu’avec un fonds qui imposerait un plan de sortie à cinq ans. C’est précisément ce que Muriel Acat-Vergnet revendique. Rester maître du calendrier financier de l’entreprise, plutôt que de le subir, s’applique aussi à la manière dont Prova gère son exposition aux devises et son risque de change. Une exposition au risque de change qui a coûté près d’un million d’euros en 2024 Prova achète une partie de sa vanille en dollars et possède une filiale américaine qui lui rapporte des dollars, deux flux qui l’exposent directement au risque de change et aux variations du taux de change entre l’euro et le dollar. Muriel Acat-Vergnet illustre cette exposition avec un exemple précis. « Le change, c’est une variable qui est importante, elle peut varier de 20 %. C’est ce qui s’est passé ces derniers mois avec l’annonce des nouveaux droits de douane de Trump, qui a impacté la volatilité du dollar. 15 %, ça fait quand même sur 10 millions de dollars, ça fait quand même presque un million d’euros de pertes de marge. » Face à ce choc de change, Prova a négocié avec ses clients pour partager le coût de cette variation du taux de change, en complément de sa stratégie de couverture de change. Une gestion réactive, mais qui illustre un principe plus large que Sébastien Oum développe régulièrement dans Business Sans Frontières : le risque de change n’est jamais un détail comptable pour une entreprise qui exporte ou importe. C’est souvent la différence entre une marge qui tient et une marge qui s’évapore, et un enjeu de trésorerie à part entière pour toute entreprise exposée aux devises. L’envers du décor de la filière vanille à Madagascar Prova fait partie du top 10 mondial des acheteurs de vanille, une matière première qui vient presque exclusivement de pays instables et dont l’achat se règle également en devises étrangères, un paiement international supplémentaire à sécuriser. Madagascar assure à elle seule 75 % de la production mondiale. Muriel Acat-Vergnet décrit une filière où la pollinisation se fait encore à la main, faute de pollinisateurs naturels, et qui fait vivre près de 100 000 petits producteurs sur l’île. Une matière première exposée aux aléas climatiques comme aux aléas géopolitiques, que Prova sécurise en construisant des relations de confiance sur le temps long avec ses fournisseurs, et en finançant des programmes sociaux locaux, en partenariat avec des ONG, pour l’éducation et la diversification des revenus des planteurs. Manager des filiales à 9 000 kilomètres Avec des filiales aux États-Unis, en Thaïlande et bientôt ailleurs, Prova doit piloter des équipes à distance sans perdre le contrôle opérationnel de son développement à l’international. Muriel Acat-Vergnet s’appuie sur une gouvernance structurée autour d’un COMEX et d’un CODIR, mais aussi sur un dispositif qu’elle a particulièrement développé : le VIE (Volontariat International en Entreprise). « On en a tellement utilisé, abusé presque, qu’on a même eu un prix pour ça. » Aujourd’hui, trois anciens VIE dirigent trois des plus importantes filiales de Prova à l’étranger. Préparer sa propre transmission Présidente depuis seize ans, Muriel Acat-Vergnet prépare aujourd’hui sa propre succession, à un dirigeant non familial déjà présent dans l’entreprise depuis plusieurs années. « Une transmission, c’est dix ans de boulot. Au début, tu commences à mijoter, à élaborer des scénarios. » Elle-même restera présente, sous une forme différente : présidente d’un conseil de surveillance, gardienne de la culture et des valeurs de l’entreprise. « L’après Muriel, en fait, je suis toujours là. » Un cas d’école pour toute entreprise exposée au risque de change L’itinéraire de Muriel Acat-Vergnet à la

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Le dollar américain

DevelopWeb — Fri, 02 Oct 2026 06:00:32 +0000

Le dollar américain Focus devises & zones géographiques 2 octobre 2026 → Catégorie : Débutant ▲ Retrouvez cet article en vidéo https://youtu.be/03vNrRTzfUE Écoutez aussi la version audio Écoutez le podcast sur votre plateforme préférée Écouter le podcast Afin d’affiner votre compréhension sur le sujet, nous vous invitons à poursuivre avec l’article qui suit : Cet article traite de la devise dominante du marché des changes : le dollar américain (voir notre article sur le marché des changes) et probablement la plus utilisée par nos lecteurs. Il sera utile aux décideurs responsables de la gestion du financement et du risque de change en entreprise, mais aussi à toute personne intéressée par la compréhension du marché des devises. Ordres de grandeurs sur le dollar 1) Part du dollar dans les transactions de change Nous rappelons à nos lecteurs que la source d’information la plus complète sur les parts de chaque devise dans les transactions de change est celle réalisée tous les 3 ans par la Banque des Règlements Internationaux [1] dont nous donnons quelques ordres de grandeurs dans notre article Le marché des changes, fonctionnement et ordres de grandeur. D’après les chiffres de 2022, l’USD est utilisé dans 88,5% des transactions contre 30,5% pour l’euro (sachant que le total est de 200% puisque chaque transaction implique une paire de devise). On constate que l’USD est archi dominant puisque son maximum possible est de 100% s’il était employé dans toutes les transactions. Les transactions impliquant 2 devises autres que l’USD ne représente que 11,5% des transactions. C’est vraiment une portion congrue. 2) Part du dollar dans les transactions commerciales La part du dollar dans les transactions commerciales est moindre que sa part dans les transactions de change, ce qui s’explique par des opérations financières. Elle est estimée à 40% par une étude conjointe de la BCE et du FMI (source [2]), à 54% par le Bi partisan center (source [3]), à 50% par la Fed (source [4]). Le graphique illustre l’évolution, entre 1999 et 2023, de la répartition des exportations mondiales selon deux dimensions : la destination géographique et la devise de facturation. Du point de vue des destinations, la part des exportations vers la zone euro diminue progressivement, passant d’environ 40 % à un peu plus de 30 %. Les exportations vers les États-Unis restent relativement faibles et stables, autour de 8 à 12 %. En revanche, la part des exportations vers le reste du monde augmente nettement jusqu’au début des années 2010, avant de se stabiliser autour de 55–60 %, reflétant la montée en puissance des économies émergentes dans le commerce mondial. Du point de vue des devises de facturation, le graphique met en évidence la domination persistante du dollar américain et de l’euro. Le dollar reste la première devise de facturation, représentant environ 40 à 45 % des exportations mondiales, tandis que l’euro oscille autour de niveaux comparables. Les autres monnaies (yen, livre sterling, devises locales) demeurent minoritaires, bien qu’en légère progression récente, autour de 15 %. L’ensemble du graphique souligne un point clé : la structure monétaire du commerce mondial est relativement stable, et la domination du dollar et de l’euro dépasse largement le simple poids commercial des États-Unis ou de la zone euro. 3) La part du dollar dans les paiements Le dollar représente 42% des paiements dans le système SWIFT (source [5]). La part de l’euro a fortement baissé depuis 2021, au bénéfice du dollar et des autres devises. Euro : ~23 % Livre sterling : ~7 % Yen japonais : ~4 % Renminbi chinois : ~5 % Autres devises : ~14 % 👉 En 2025, le dollar reste largement dominant, représentant à lui seul près de la moitié des paiements internationaux sur SWIFT, tandis que l’euro confirme son recul relatif. Le renminbi progresse, mais demeure encore très minoritaire par rapport aux grandes devises occidentales. Si tu veux, je peux aussi te donner l’évolution 2010–2025 en points de p Source : Fed, 2025, [4] 4) Part du dollar dans les réserves de change La part du dollar dans les réserves de change est d’environ 58% en 2024. Elle a tendance à décliner lentement depuis un maximum de 71% atteint en l’an 2000. La part de l’euro est de 20%. les autres devises sont : Livre sterling : ~5 % Yen japonais : ~5 % Renminbi chinois : ~3 % Autres devises : ~9 % 👉 En 2025, le dollar reste largement dominant dans les réserves de change mondiales, malgré un recul progressif depuis le début des années 2000. L’euro demeure la deuxième devise de réserve Source : Fed, 2025, [4] En conclusion, la part du dollar dans tous les éléments observés est bien supérieure à celle des USA dans le commerce mondiale. Cette situation s’explique par des facteurs historiques, notamment le système de Bretton Wood de 1945 à 1971 durant laquelle le dollar américain était la seul devise convertible en or et des facteurs politiques liés au statut de superpuissance leader du bloc occidental (11 portes avions). Cours historique du dollar américain contre euro Le dollar compte parmi les devises les plus stables au monde. Si on regarde un historique de 70 ans du dollar américain contre le franc français (en utilisant le taux de conversion euro / franc de 1999 à de nos jours) on voit que le dollar a eu tendance à s’apprécier en tendance, bien que lentement. A noter l’épisode du milieu des années 80 quand le dollar a explosé à la hausse sous l’effet de taux d’intérêt élevés destiné à lutter contre l’inflation. Contre l’euro (reconstitué de 1953 à 1999 avec un panier de devises constitutives de l’euro), on note une stabilité relative très importante dans le temps, sans tendance. La stabilité est relative car des écarts importants et persistant dans le temps. Par exemple, le cours EURUSD de 0,7 correspond à une baisse de 38% de l’euro et une hausse de 58% de l’USD par rapport au cours moyen sur 70 ans est de 1,1111. A l’inverse, un cours de 1,59

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La formule de Black-Scholes appliquée aux options de change

DevelopWeb — Tue, 29 Sep 2026 06:00:46 +0000

La formule de Black-Scholes appliquée aux options de change Analyse & Modèles 29 septembre 2026 → Catégorie : Expert ▲▲▲ Retrouvez cet article en vidéo https://youtu.be/dUgCbMIBqhM Écoutez aussi la version audio Écoutez le podcast sur votre plateforme préférée Écouter le podcast Afin d’affiner votre compréhension sur le sujet, nous vous invitons à poursuivre avec l’article qui suit : Cet article a pour objectif d’expliquer comment sont calculés les prix des options de change. Il est la continuité directe de nos articles sur les options (Les options vanilles, les tunnels d’options, les options barrières) et sur la volatilité et l’historique de la volatilité EURUSD. Comprendre la formule de Black-Scholes et connaitre les intrants utilisés est fondamental pour tout utilisateur d’option. Pourquoi Black-Scholes ? Tout d’abord, nous avons choisi de centrer notre article sur la formule de Black-Scholes, mais il faut savoir qu’il existe d’autres formules de calcul. Il n’y a pas de formule absolue de valorisation. La finance est une science humaine, pas une science exacte. Les modèles sont constamment améliorés afin d’évaluer les risques au plus juste. Les banques peuvent d’ailleurs utiliser différents modèles en fonction du besoin, par exemple un modèle simple pour le pricing en continu et un modèle plus complexe pour la gestion du risque d’un portefeuille d’options. Le modèle de Black-Scholes est le premier a avoir émergé en 1973. Son grand point fort est sa simplicité (relativement aux autres modèle) et le fait que tous ses paramètres soit observables, à l’exception de la volatilité implicite. Il est destiné à valoriser des options sur actions, en se basant sur la valeur au comptant et l’absence de dividende. Source : [1] La formule de Black-Scholes a été adaptée pour les options de change dans la formule de Garman–Kohlhagen en 1984. Cette formule tient compte de 2 taux d’intérêt sans risque : rf, le taux d’intérêt rate de la devise foreign et rd, le taux d’intérêt rate de la devise domestic. Comme précédemment expliqué à nos lecteurs, nous préférerons les termes de devise de prix pour la devise « étrangère» et devise de base pour la devise « domestique ». Ces termes sont éminemment moins subjectifs et leur utilisation réduit le risque opérationnel (la possibilité d’une erreur couteuse !). Source : [2] Les hypothèses sont que les taux d’intérêts sont constants sur la période, qu’il n’y a pas d’opportunités d’arbitrage, pas de coûts de transaction, et enfin que les cours de change suivent une distribution log normale. Application de la formule sur Excel Nous présentons ci-après le calcul d’une option de change vanille européenne sur Excel. Les étapes du calcul et les formules Excel utilisées sont détaillées. Le smile de volatilité implicite D’après le modèle théorique, la volatilité implicite est constante quel que soit le prix d’exercice de l’option. Hors ce n’est pas le cas, les options loin de la monnaie (dont le prix d’exercice est loin du strike) font peser plus de risque sur les vendeurs d’options c’est pourquoi la volatilité implicite est plus élevée. Le graphique suivant, à titre purement illustratif et construit avec des données fictives, utilise une volatilité implicite à 10% pour un prix d’exercice à la monnaie (spot = 1,15) qui augmente si le prix d’exercice s’éloigne du spot. Le graphique ayant une forme de sourire, on l’appel le smile. Source : exemple fictif créé par l’auteur Pour approfondir Il existe de nombreuses critiques et améliorations possible du modèle de Black-Scholes. La plus évidente concerne le smile, au sujet de laquelle nous conseillons la lecture de la remarquable interview de Bruno Dupire : « Le problème de la finance n’est pas de calculer… » (source [3]). Un article de critique de la formule extrêmement connu est celui de Haug et Taleb (source [4]). De manière générale, la loi normale sous estime la probabilité d’événements extrêmes. Donc, dans le cas d’une crise qui provoque de forts mouvements de prix inattendus, les vendeurs d’options s’exposent à des pertes importantes. Sources [1] https://financedemarche.fr/finance/le-modele-de-black-scholes-pour-levaluation-dune-option-avec-un-exemple-numerique [2] https://investexcel.net/garman-kohlhagen-model/ [3] https://mobile.next-finance.net/Bruno-Dupire-Le-probleme-de-la [4] Why We Have Never Used the Black-Scholes-Merton Option Pricing Formula, Espen Gaarder Haug & Nassim Nicholas Taleb, janvier 2008 (4ème version) Pour aller plus loin Glossaire finance et change : toutes les définitions Le contrat forward expliqué Courtier en devises : opérations stratégiques Facebook LinkedIn YouTube

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Historique de la volatilité EURUSD

DevelopWeb — Tue, 22 Sep 2026 06:00:26 +0000

Historique de la volatilité EURUSD Analyse & Modèles 22 septembre 2026 → Catégorie : Expert▲▲▲ Retrouvez cet article en vidéo https://youtu.be/hQKqxlOQsQo Écoutez aussi la version audio Écoutez le podcast sur votre plateforme préférée Écouter le podcast Afin d’affiner votre compréhension sur le sujet, nous vous invitons à poursuivre avec l’article qui suit : La volatilité peut être un concept abstrait pour les débutants sur les marchés financiers. L’objectif de l’auteur est d’en transmettre une idée concrète. Cet article fait un focus sur la volatilité de la paire euro / dollars américain, qui est la paire dominante du marché des changes (voir notre article sur le marché des changes) et probablement la plus utilisée par nos lecteurs. Il est la continuité directe de notre article sur la volatilité. (Qu’est-ce que la volatilité ?) Connaitre les ordres de grandeur de la volatilité historique est utile pour les opérateurs amenés à utiliser des options dans leur couverture de change. De plus, ce cas d’usage d’analyse de la volatilité peut servir de modèle à nos lecteurs pour l’appliquer à d’autres devises. Définition Il est fondamental de distinguer la volatilité historique, c’est à dire la volatilité calculée sur les variations passées de la volatilité implicite utilisé pour calculer le prix des options et donc disponible pour traiter. La volatilité implicite se calcule à partir du prix des options. Dans les périodes de faible volatilité constatées, par exemple 2% sur 63 jours écoulés, il n’est pas possible de traiter des options à 2% de volatilité ! Méthode et résultats Le nombre de jours de variation retenu pour le calcul doit tenir compte des jours non-ouvrés. Pour la volatilité à 3 mois nous utilisons 63 jours, pour la volatilité à 6 mois, 126 jours (soit 63 x 2) et pour la volatilité à 1 an, 252 jours (soit 63 x 4). Ce nombre de jours peut être sujet à débat, nous avons retenu ce qui nous semble être le standard du marché. Notons que le nombre de variation réel est plus important, en général 65 à 3 mois, 130 à 6 mois et 260 à 1 an. Avec bien sûr des variations dues aux jours fériés. Les jours fériés de l’euro sont : vendredi et lundi saint (jours variables), 1er mai, Noël, lendemain de Noël et le 1er janvier. Dans notre analyse pour chaque jour férié nous avons utilisé le cours de la veille. Ce choix méthodologique réduit forcement un peu la volatilité sur les périodes concernées. Les données sont ceux du fixing quotidien de la BCE (source [1]). Nos résultats commencent à partir de 05/12/2000 et non du 04/01/1999 (date de création de l’euro) car pour la volatilité à 1 an nous avons besoin 252 variations pour calculer une moyenne des variations de cours puis de 252 autres variations pour calculer l’écart à la moyenne. Source : calcul de l’auteur, fixing BCE Source : calcul de l’auteur, fixing BCE Interprétation L’interprétation de la volatilité d’un actif, une paire de devise en l’occurrence, peut être comparée à la volatilité historique, ou bien être comparé à la volatilité d’un autre actif. Pour l’EURUSD, un historique de 25 ans nous permet d’isoler des périodes de volatilité faible (entre 6 et 8% à 1 an), de volatilité moyenne (8% à 10% à 1 an) et forte (au delà de 10% à 1 an). Nous avons donc une information sur le régime de volatilité passée, ce qui ne nous dit rien sur la volatilité future. On remarque, ce qui est normal sur les marchés financiers, que la baisse de volatilité est lente alors que sa hausse est rapide. En tout état de cause, si nous souhaitons traiter des options, nous comparerons la volatilité implicite à la volatilité historique pour évaluer si l’option est chère (si sa volatilité implicite semble élevée par rapport à l’historique). Pour un opérateur qui découvre une nouvelle devise, la comparaison de sa volatilité par rapport à la volatilité des devises majeures comme l’EURUSD est une indication majeure du risque de change généré par des positions dans cette devise. Sources [1] BCE, historique fixing quotidien EURUSD ; https://data.ecb.europa.eu/data/datasets/EXR/EXR.D.USD.EUR.SP00.A Pour aller plus loin Glossaire finance et change : toutes les définitions Trouver le meilleur taux de change Courtier en devises : opérations stratégiques Facebook LinkedIn YouTube

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Qu’est-ce que la volatilité ?

DevelopWeb — Tue, 15 Sep 2026 06:00:18 +0000

Qu’est-ce que la volatilité ? Analyse & Modèles 15 septembre 2026 → Catégorie : Approfondissement▲▲ Retrouvez cet article en vidéo https://youtu.be/tfFuo75jWGw Écoutez aussi la version audio Écoutez le podcast sur votre plateforme préférée Écouter le podcast Afin d’affiner votre compréhension sur le sujet, nous vous invitons à poursuivre avec l’article qui suit : Cet article traite de la volatilité, qui est LA mesure de risque pour un instrument financier ou une devise. La volatilité peut être un concept abstrait pour les débutants sur les marchés financiers. L’objectif de l’auteur est d’en transmettre une idée concrète. En plus d’être une mesure de risque, la volatilité est utilisée pour calculer le prix des options de change. La compréhension de la volatilité est fondamentale pour tout opérateur, entreprise ou particulier, exposé au risque de change. (voir notre article sur le risque de change). Définition La volatilité historique est issue d’un calcul basé sur un historique de variations de cours. Il s’agit du calcul de l’écart type, en anglais standard deviation, raison pour laquelle on utilise fréquemment la lettre grecque σ (sigma minuscule) dans les formules de calcul. (Elle ressemble à un o du point de vue de l’auteur ! Notons au passage que Σ, sigma majuscule, est utilisée en mathématique pour la Somme. Fin de l’aparté.) Volatilité et écart type sont synonymes. On utilise le mot volatilité dans le contexte des marchés financiers, et écart-type dans le contexte de la statistique. Attention, l’historique du calcul peut être plus ou moins long, en pratique généralement de 3 mois à 1 an. Pour la négociation d’options, on n’utilise pas la volatilité historique (ou réalisé, sur les données passées) mais la volatilité implicite, c’est à dire la volatilité future attendue sur la durée de vie de l’option. De manière intuitive, plus la volatilité est élevée, plus le risque de variation de cours est important. Cela revient à dire « cela a bougé de telle manière (beaucoup ou pas beaucoup) dans le passé donc il est probable que cela bouge de la même manière dans le future ». Calcul de la volatilité Ainsi après avoir récupéré l’historique des variations d’un actif, le calcul de l’écart type peut se décomposer en plusieurs étapes : 1) On calcule la moyenne des variations de cet actif sur la durée totale de l’historique, 2) puis, pour chaque période, on détermine la différence entre la variation et la moyenne des variations que l’on met au carré, 3) on somme tous ces résultats que l’on divise par le nombre de périodes (c’est la variance V), 4) et enfin on calcule la racine carrée de la valeur obtenue à l’étape précédente. 5) Il faut ensuite annualiser la volatilité en en multipliant par la racine carrée du nombre de période dans l’année Mathématiquement l’écart type se traduit par la formule suivante : σ : l’écart type Exemple Dans l’exemple suivant nous utilisons les données du fixing quotidien de la Banque de France pour calculer la volatilité historique EURUSD à 3 mois. Comment interpréter la volatilité ? La volatilité nous donne le mouvement moyen attendu le plus probable dans la période. Il y aura bien sûr des cas où la volatilité réalisée est inférieure ou bien supérieure à l’écart type. Le calcul de la volatilité est purement mécanique, par contre son interprétation et le calcul de la valeur des options utilise une loi de distribution de probabilité, dont la plus connu est la loi normale, représentée ci-dessous. Source : Wikipedia ; https://fr.wikipedia.org/wiki/Th%C3%A9or%C3%A8me_central_limite Chaque bande colorée a la largeur d’un écart type σ. La loi normale est également appelée courbe de Gauss ou courbe en cloche. On lit la courbe de la manière suivante : « la probabilité qu’un événement se situe dans un champ dont les limites sont + ou – 1 σ de la moyenne est de 34,1% x 2 soit 68,2% ». Nous remarquons que les éventements extrêmes à +/- 3 σ ont une probabilité de 0,2% soit une chance sur 500. C’est pourquoi l’utilisation de la loi normale en finance est critiquée car elle sous-estime les événements extrêmes. Un instrument dont les variations de prix sont importantes aura un écart type élevé, alors qu’un instrument dont les variations sont plus faibles aura un écart type plus faible. Par exemple, les actions sont plus volatiles que l’EURUSD. Le CAC 40 a une volatilité annualisée historique de 15% alors que celle de l’EURUSD est de 8,85% d’après les calculs de l’auteur (voir notre article Historique de la volatilité EURUSD). Indicateurs supplémentaires Sur le marché des changes, la volatilité doit être complétée d’une analyse du risque pays. En effet la particularité du marché des changes est que les devises sont intrinsèquement liées à des états et qu’au delà des variations de prix il existe des risques de nature politiques (politique intérieure ou politique internationale) pouvant amener à la non convertibilité ou à la confiscation de la devise. Pour aller plus loin Glossaire finance et change : toutes les définitions Trouver le meilleur taux de change Courtier en devises : opérations stratégiques Facebook LinkedIn YouTube

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